证券时报记者 安仲文

　　昔时几年，港股商场成为内地投资者金钱成立的要紧意见之一。香港证监会近期公开裸露的季度讲述透露，逼迫本年6月底，南向资金（港股通）已相接34个月实现资金净流入，创下历史最长相接净买入记载。

　　在商场升沉中，部分主动处分型基金司理经受哑铃策略处分组合，并取得了优异的事迹，广发基金海外业务部总司理李耀柱即是其中之一。逼迫8月31日，其处分的广发沪港深新起始本年以来收益率达17.35%，同期事迹相比基准为-0.86%；自2016年11月9日任职以来累计呈报率达159.20%，相较事迹基准（32.87%）逾额收益显耀。

　　从成长策略切换至哑铃策略

　　李耀柱是广发基金自主培养、教训丰富的中生代基金司理。他2010年毕业后加入广发基金，先后从事交游、行业盘考责任，盘考范围隐敝A股、港股、好意思股及欧洲等多个商场。2016年，他开动处分广发沪港深新起始，于今任职已逾越8年。

　　基金如期讲述透露，李耀柱处分这只产物时，资格过一次较为显明的成立意见改造。2023年以前，该基金持仓举座以科技、医药、新动力等成长意见为主，辅以部分金融地产、建材、公用行状等行业。这种相对偏成长的成立，在商场上行阶段展现出较好的弹性，举例基金在2017年和2019年均跑赢同类平均；但在商场下行阶段，施展则接近或弱于同类，如2018年、2021年、2022年。

　　变化发生在2023年。跟着宏不雅经济环境发生变化，高景气行业变得相对稀缺，重叠国内无风险利率下移，不管A股照旧港股商场，高股息行业凭借较好的安全角落和踏实的现款流获取资金祥和。濒临新的宏不雅环境，李耀柱对组合的处分策略进行了改造。

　　据上海某券商2024年8月发布的研报，2023年至2024年6月末，广发沪港深新起始大幅增多石油石化、电信运营商、建筑遮盖、有色金属等行业的成立，持仓市净率降至港股主题基金10%分位点以下，同期股息率大幅提高至90%分位点以上，举座呈现较为显明的价值作风。

　　李耀柱在2023年一季报中暗意：一是东说念主工智能与数字中国的发展离不开运营商和互联网巨头的插足；二是高分成资源股在大众巨额商品供给受限，以及分成率提高的布景下存在重估契机；三是看好共建“一带总计”带来的成立契机。

　　凭借对价值作风和高股息金钱的较好主理，广发沪港深新起始在2023年、2024年相接两年跑赢事迹相比基准和恒生指数。然则，李耀柱并莫得固守单一作风。进入2024年三季度，跟着商场行情变化，他再次作念出改造，法规减持部分相接高涨后的高分成板块，加大互联网行业的成立力度。他在季报中暗意：“咱们以为，在一揽子计谋的助力下，中国经济会稳步教训，中国互联网行业会从中受益。”

　　2024年四季度至2025年上半年，广发沪港深新起始延续哑铃策略进行成立，以通讯、石油石化、银行等高分成标的为中枢底仓，在成长端成立互联网龙头企业增厚收益。2025年半年报透露，组合持仓呈现“左手红利、右手成长”的成立特色。

　　在哑铃里面进行攻守切换

　　在哑铃策略的成立框架下，李耀柱对这两类金钱的成立比例并非固定不变，而是会笔据商场变化在遑急端和退缩端开展结构性改造。

　　2025年下半年，该基金将要点从互联网延迟至半导体等硬科技界限：三季度加泰半导体等行业的成立，减持新破钞意见；四季度进一步增持存储半导体，同期保管互联网板块布局。而在退缩端，高分成金钱的成立由重仓逐渐过渡到底仓，占比有序回落。到2025年年底时，组合内成长意见的个股权重显明提高，哑铃两头成立更趋平衡。

　　2026年上半年，李耀柱连续增持存储和国产半导体龙头，保管互联网板块超配，同期在二季度将成立要点向电子产业链歪斜，增持A股和港股电子及机械开发板块，调降通讯、石油石化、商贸零卖及部分互联网龙头的持仓。2026年半年报透露，组合的遑急端已从以互联网为主转向以半导体产业链为中枢，退缩端依旧保留资源品和金融红利行为底仓，完成哑铃两头里面“聚焦科技、精简小心”的结构优化。

　　港股投资范式转向硬科技

　　针对南向资金本年络续流入港股，李耀柱以为，港股不仅齐集了中国中枢的互联网科技股，为投资者提供跟踪新经济的窗口；同期港股价值板块估值更低，既意味着更高的安全角落，也代表更可不雅的股息率。

　　辩论后市，李耀柱看好互联网、半导体硬科技、大模子等行业的成立契机。“本年上半年金钱价钱在行业层面呈现K型分化，下半年这一走势或将得到缓解。咱们看好上半年施展疲弱的互联网巨头的估值重估契机，巨头的大模子才智辩论会鄙人半年落地竣事，匡助企业逐渐夺回部分商场份额。”他暗意，半导体硬科技的契机仍将延续，大模子蕃昌发展为行业带来弥远产业机遇，行业资格回调后具备更好的成立价值。

　　在投资干线上，李耀柱相执守正稀奇的“哑铃策略”，而哑铃的两头也跟着商场结构变化被赋予全新内涵。他指出，港股的投资范式正在由软科技向硬科技转化，具备重金钱、低淘汰率特质的企业金钱类别是其重点祥和的遑急意见。硬科技干线既包含芯片和半导体开发公司开yun体育网，也涵盖告捷出海、获取大众商场招供的中国高端制造公司。与此同期，哑铃的另一端，部分估值具备劝诱力的资源类公司，依旧承担对冲科技成长波动、平滑组合净值弧线的作用。