作 者丨王衍行

编 辑丨李莹亮

图 源丨新华社

当地期间 11 月 14 日，好意思联储主席鲍威尔在达拉斯联储行径上默示，近期经济健康状态的迹象将使好意思联储省略巩固决定不时降息的速率。这一表态激发了市集的普通关怀妥协读。

鲍威尔为何强调"严慎"降息的必要性？畴昔好意思联储的政策可能走向何方？

降息前提是经济持重，通胀仍"走走停停"

鲍威尔提到，现时好意思国经济"莫得发出任何信号标明咱们需要急于降息"。这标明，好意思联储对经济的基本面捏较为乐不雅的倡导。那么，经济持重的发扬主要体咫尺哪些方面？

率先，GDP 增长发扬强劲。数据骄横，好意思国经济三季度按年率策动稳步增长 2.8%，超出市集预期。这种增长收获于破钞者支拨保捏强劲、企业投资企稳以及劳能源市集的韧性。

第二，劳能源市集仍具弹性。尽管好意思联储在夙昔两年内捏续加息以扼制通胀，但休闲率依然保捏在 4% 以下。2024 年 1 月 5 日，好意思国劳工部的论说骄横，12 月的休闲率保管在 3.7% 不变，这是休闲率相连第 23 个月保捏在 4% 以下。这种"软着陆"式的功绩发扬，不仅缓解了市集对经济衰败的担忧，也增强了鲍威尔对畴昔政策调度的信心。

第三，金融市集的踏实。跟着好意思联储前期紧缩政策的收尾显现，金融市集波动性下跌，风险钞票价钱企稳。这为好意思联储创造了更大的政策调度余步，使其省略凭据经济数据的变化调度节律，而不急于领受激进的设施。

然则，鲍威尔在语言中提到，尽管近期通胀率有下跌趋势，但这一历程"可能会走走停停"，骨子上响应出现时好意思国通胀局势仍具复杂性。

尽管举座通胀率还是下跌至 3% 操纵，但中枢通胀（剔除食物和能源）依然盘桓在 4% 以上。这种各异响应出服务业价钱黏性较强，特别是在住房和医疗服务规模，价钱压力依然昭彰。能源价钱的回落在短期内有助于缓解通胀压力，但环球地缘政事殷切场所（举例中东突破）使能源价钱存在反复波动的可能，这为好意思联储裁汰通胀办法加多了不细则性。破钞者和市集的恒久通胀预期保管在 2% 操纵，这标明好意思联储的紧缩政策有用扼制了高通胀的样子效应。然则，鲍威尔需要确保这一预期不会因过早或过快降息而从头升温。

为何聘用"严慎"而非"急迫"？

鲍威尔的表态响应出一种策略性的均衡：即在保管经济增长、限制通胀和确保金融踏实之间寻找最好点。

一是幸免政策过度宽松激发新问题。尽管市集期待降息以刺激经济，但过早或过快的宽松可能导致钞票泡沫或金融市集过热，重蹈疫情手艺过度刺激的覆辙。鲍威尔的"严慎"作风是对这种风险的明确明慧。

二是留有政策余步搪塞潜在风险。经济看似持重，但依然存不才行风险，举例破钞者支拨意愿放松、企业盈利智商下跌或环球经济增长放缓。在这种配景下，好意思联储需要在货币政策器具箱中保留弥散的弹性，以搪塞突发状态。

三是强调数据依赖性。鲍威尔重申好意思联储将"依赖数据作念决定"。这意味着畴昔政策调度将紧密跟从经济和通胀数据的变化，而非受到市集情感或政事压力的影响。这种基于数据的"严慎"态度增强了政策有计议的科学性和纯真性。

同期，政策的不细则性也可能是好意思联储咫尺对降息作风更为笨拙的原因之一。如若特朗普竣事竞选首肯，包括减税、限制外侨和部署关税等，来岁的货币政策可能会跟着变动。而在共和党拿下国会两院、特朗普来岁有更大职权推行政策筹算之后，鲍威尔首度发声，称近期好意思国经济发扬"特别好"，给了联储严慎降息的空间，使其有期间先了解评估畴昔特朗普出台政策的经济影响，再作出反应。为此，好意思联储的手中需要预留一些"王牌"，并坐不雅其变，再相机抉择也不为迟。在前行速率把控上，好意思联储领受了"一看、二慢、三通过"的策略。

此外，好意思国前财长萨默斯当地期间 11 月 13 日劝诫称，如若特朗普坚捏竞选手艺所说的首肯，好意思国将遇到比 2021 年更严重的通胀冲击。这或意味着两位数的通胀，是"数十年未见的通胀危急"。他指出，特朗普提议多项政策和行径齐会导致通胀回升，包括十年内可能达到 10 万亿好意思元的减税设施、干预好意思联储利率有计议、对入口商品征收全面关税，以及大限度坐法外侨驱散筹算。2021 年，萨默斯曾准确瞻望了好意思国大通胀。其时他劝诫称，拜登政府的疫情刺激筹算具有通胀性，1.9 万亿好意思元的好意思国援救筹算将创造多余需求并导致经济过热。拜登政府其时无视了萨默斯的劝诫，合计通胀仅仅"暂时的"。其后，好意思国通胀飙升，并在 2022 年 6 月达到 40 年来的最高水平 9.1%。

值得一提的是，萨默斯是驷马难追的东说念主物。在麻省理工学院剿袭过素养，领有哈佛大学的经济学博士学位。他也曾担任过哈佛大学校长、好意思国财政部部长、好意思国国度经济委员会主席、世界银行首席经济学家等。他在好意思国财政部任职手艺，见证了好意思国历史上捏续期间最长的经济增长。在夙昔半个世纪里，他是唯独一位在离任时让寰宇预算尚有盈余的财政部部长。在搪塞夙昔 20 年间每一次要紧金融危急时，他齐线路了举足轻重的作用。咫尺，特朗普新政府一些内阁成员还是公布，但经济条线的内阁成员尚在酝酿之中，找到稳妥东说念主选也休止易，若聘用了一些"菜鸟"上位，特朗普要"吃不了兜着走"，其明志励志会大打扣头。

畴昔货币政策将走向何方？

鲍威尔的语言为畴昔好意思联储政策地方提供了挫折印迹，但也留住了一些不细则性。基于现时经济数据和政策逻辑，推敲到好意思国经济发扬持重要素，笔者瞻望好意思联储 12 月会议降息 25 个基点的可能性为约 60%。正如鲍威尔此次所言："最终，政策利率的走向将取决于行将公布的数据和经济出息怎么发展。"

2025 年好意思联储可能投入慢步降息周期。如若好意思国通胀率在 2025 岁首踏的确 2%-3% 之间，且经济增长未出现昭彰放缓，好意思联储可能会开启善良的降息周期，每次降息幅度或在 25 个基点（包括 0 基点）以内。这种渐进式调度既能提振经济，又能幸免开释过于宽松的信号。

而环球经济的不细则性仍是好意思联储政策的潜在变量。举例，中国经济复苏力度、欧洲经济增长停滞，以及地缘政事突破等问题，可能对好意思国经济酿成外溢效应，促使好意思联储调度其政策节律。

鲍威尔在强调"严慎"降息时，展现了对经济近况和潜在风险的全面推敲。然则，这种严慎的策略也存在一定局限性。如若经济出现随机放缓或通胀下跌速率不足预期，好意思联储可能濒临调度政策地方的挑战。

畴昔，好意思联储需要在"严慎"与"纯真"之间找到均衡，以确保货币政策省略既服务于现时的经济需求，又不为畴昔的增长埋下隐患。正如鲍威尔所言，经济的强劲发扬为"严慎"提供了空间，但这一空间并非无穷，需要密致化的政策器具和高度前瞻性的判断来加以应用。总之，"严慎"并不是不雅望，而所以计策眼神看待经济发展，它为好意思联储获得了期间，也为市集注入了信心。

( 作家系中国东说念主民大学重阳金融究诘院高档究诘员 )

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